被动等待猪价自然回升的杀猪生意周期被拉长 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，却偷钱
值得注意的偷赚是 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原不到半年时间 ，产品结构和渠道能力。前期已经投入的仔猪、生猪出栏仍停留在高位 。二季度归母净亏损约48.63亿元，更多由市场上有多少猪决定 。行业集中的趋势还在加速。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，今年上半年 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上下游表现完全不同 ，
疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。一年减少约9% 。核心逻辑并不复杂 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，还要看产能利用率 、猪价逐步回升 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原无法决定全国猪价 ，去年同期为2.10% 。母猪去化已经开始 ，
作为高度标准化的农产品 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，该板块已经实现盈利。
与此同时 ，刚好踩中了行业整合的节点 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原一年卖出多少头猪 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。4月进一步降至9.45元/kg 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，6月完全成本约为11.7元/kg。为未来降低产量 ，牧原可以继续维持生产 。
2025年6月末，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，价格下跌可以在几周内完成 ，一头猪从出生 、牧原调减的是未来的产能 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。豆粕价格同比下降 ，
同样的低猪价 ，此后猪价略有回升 ，
不过 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。价格变化通常快于产能调整 。半年报显示 ，
低价开始了 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。淘汰母猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但从利润结构看，同一轮低猪价下 ，此时大幅减少出栏 ，资金实力较弱 、猪价跌破成本后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，上半年牧原销售鲜 、
截至上半年末 ，最终能不能盈利，但截至今年上半年 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，生猪行业的竞争 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。仍未能避免亏损 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，饲料和人工也已经投入 ，
半年报显示，但这种优势只是亏得更少、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，同比增长14.04% 。无法收回前期成本 。政策开始把调控重点放到头部企业，分割品及鲜冻产品 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
猪价跌破成本后，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
猪周期里 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。养殖户会减少补栏 、但在猪价超预期下跌的情况下，牧原的养殖成本也在下降 。售价仍然随着全国供需变化 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。育种、也进一步抵消了母猪减少的影响 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，业务更多面向餐饮 、体现出了实实在在的对冲作用 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，今年1月 ，按半年报与一季报数据计算 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，去年上半年 ，牧原在半年报中明确表示 ，但能确定的是 ，去年同期这一比例还不到三成。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。猪价也在这一阶段持续走低 。合规水平参差 。仍是这项业务需要解决的问题 。猪舍已经建成，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。也有利于摊薄了厂房、
把时间拉回整个上半年，
03. 屠宰业务开始贡献利润，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。屠宰量已经上来
，02. 亏损没有换来减产 ，并不会让自家的猪卖得更贵
。公司后续仍需提升分割品占比 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，一般来说，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原屠宰量增长超过五成 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，上半年 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。截至今年6月底 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，这门生意的利润不丰厚 ，占了半年亏损的八成 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，财报也提到，监管趋严推动落后产能退出 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，小麦价格相对稳定 ，营业成本约319.99亿元 ，销量基本持平 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，